随着中国经济新旧动能转换逐步深入，国内创新创业氛围日渐浓厚，初创企业数量得到快速增长，优质项目陆续涌现。创业环境的不断优化和资产端的可持续性供给给予了私募股权投资市场新机构强大的前进动力。在传统老牌私募股权投资机构之外，以高榕资本、源码资本、愉悦资本等为代表的新兴裂变机构，和以微影资本、蔚来资本等为代表的众多产业背景新机构，正在私募股权投资市场中释放着澎湃活力。在此背景下，

       2018年5月，钧山与清科研究中心联合在中国首次发布《中外私募股权母基金投资策略之First-Time Funds研究报告》，对国内外First-Time Funds的特点、运作情况、投资机会及风险进行了深入分析。

       First-Time Funds通常指的是投资机构设立运作的第一支私募基金。新机构指的是，新成立的投资机构，即First-Time Funds的基金管理人。按照基金管理人核心成员属性，新机构可分为以下四大类：首次参与私募投资的新机构（此类新机构的团队人员并无过多投资经验和行业背景，通常根据市场热度和风向而组建）；金融从业人员组建的新机构（此类新机构的团队人员在金融或投资领域具有一定的从业经验，对金融行业有着深入的认知和了解），如春晓资本、云晖资本、前海梧桐并购基金等；裂变机构（此类新机构指的是从老牌传统投资机构裂变形成的新机构），如高榕资本、愉悦资本、弘晖资本、峰瑞资本、源码资本、凯旋创投、执一资本等；产业背景新机构（此类新机构主要由具备多年产业从业经验的高管转型组建而成），如微影资本、蔚来资本等。随着一批批创造亮眼业绩的First-Time Funds的涌现，First-Time Funds已成为LP越来越关注的投资标的之一。